[當前的中國，實體經濟普遍感到困難，中小企業獲得融資的便利程度不高，繞過合法金融市場和金融機構的灰色借貸市場的蔓延，都表明我國現階段，確乎存在金融抑制現象] “2012年1月18日……浙江省高級人民法院對被告人吳英集資詐騙一案進行二審宣判……吳英於2005年5月至2007年2月間……以高額利息為誘餌等手段，向社會公眾非法集資人民幣7.7億元……判處被告人吳英死刑，剝奪政治權利終身，并處沒收個人全部財產。” 此后，各地又先后爆出多個版本的“吳英案”：廣東佛山的唐美群非法集資5億元，被媒體“稱為佛山版‘吳英案’”；“湖南三館房地產開發集團有限公司總裁曾成杰等人……采用詐騙方法非法集資總金額34.5億余元”，被稱為湖南版“吳英案”。 這些案件背后的一個基本事實是，這些被告人繞過了銀行，直接從資金富余者手中，以借貸的方式，借入自己所需要的資金。這種債務融資方式，即所謂的民間借貸，民間借貸逾越了法定的標準，也就變成了非法集資案。 與這些非法集資案差不多同一時點，我們還可以看到諸多的“樓跑跑”現象。 僅以湖南長沙為例，截止到2012年2月，已經有近10家房地產開發商借入巨額民間資金之后因資金鏈條斷裂而跑路。 前些天，我應邀給家鄉的一個企業家論壇做一個資本運營方面的講座。我吃驚地發現，我的家鄉，湘北的一個小縣城，經濟算不上發達，人口不足百萬，各類金融機構的存款余額不足百億元，但民間借貸的余額卻已近10億元。看來民間借貸之風，不僅僅席卷了大江南北的大中城市，就連小縣城也未能幸免。 綜合上述種種事實，正如同中央銀行的某負責人所指出的那樣：當下的中國，“北至內蒙古鄂爾多斯，南至浙江溫州，民間借貸大有燎原之勢”。 民間借貸成燎原之勢說明了什么？ 如果現有的金融體系提供的金融服務，能夠滿足當前經濟社會發展對金融服務的需求，還會出現民間借貸的燎原之勢嗎？顯然，民間借貸全國性的蔓延，只能說明，現有的金融體系，根本滿足不了經濟社會發展對金融業的需求。 金融體系的基本功能是化儲蓄為投資、化當前消費為未來更多的消費。為了養老，為了應對未來消費支出的不確定性，老百姓不可能把當期賺取的收入全部用於消費。收入扣除消費之后節余的部分，即儲蓄，或存入銀行，并通過銀行貸款，轉化為企業的債務資本；或通過購買債券等投資工具，轉化為企業的債務資本；或通過購買股票，轉化為企業的股權資本；或通過投資於私募股權基金等權益融資工具，轉化為企業的股權資本。企業利用這些債務資本或股權資本，創造利潤，并以利息、紅利等方式，回報企業的債權和股權投資者。老百姓也通過這些債權或股權投資工具，將當前的財富，變成未來更多的財富，從而滿足養老和未來消費之需求。 根據上面的分析，我們不難得出這樣的結論：金融體系越發達，金融市場的競爭越充分，老百姓的儲蓄轉化為投資的渠道越通暢，企業融資渠道也就越通暢，實體經濟的發展速度和質量也就越好，老百姓未來的養老和消費需求也就可以得到更好的滿足。簡言之，金融經濟的發展可以大大地促進實體經濟的發展。這就是美國經濟學家麥金農和肖的金融深化理論的基本觀點。伴隨著金融深化，一個經濟體中的“金融工具的規模以及金融機構的資金”以遠高於“經濟發展”速度的速度增長。 反之，當金融體系的服務能力低於社會經濟發展對金融體系的需求時，就會出現金融抑制現象，即金融業和金融市場發展的滯后，將會阻礙實體經濟的發展。當前的中國，實體經濟普遍感到困難，中小企業獲得融資的便利程度不高，繞過合法金融市場和金融機構的灰色借貸市場的蔓延，都表明我國現階段，確乎存在金融抑制現象。 我國的金融抑制主要表現包括： 第一，債務融資形式單一。公司債券市場不發達，作為民間借貸替代品的小額信貸機構缺乏。這必將導致灰色的民間借貸規模的擴張和地域的蔓延，同時強化工農中建等國有商業銀行的雙向壟斷地位，導致這些壟斷經營的銀行壓低存款利率、抬高貸款利率，進而導致一方面，中小企業難以獲得支撐其發展的信貸資金和高昂的融資成本，另一方面，導致銀行的高額壟斷利潤和金融服務供給的不足，同時導致老百姓的債權投資需求也得不到滿足。 第二，股權融資形式的單一。私募股權市場、場外交易市場不發達，而監管部門發審制度人為導致股權融資機會的供給不足，導致企業股權融資需求、老百姓的股權投資需求也得不到滿足。 無論是哪一種現象，都將導致儲蓄轉化為投資的渠道不暢通，進而抑制中國經濟長期中的可持續發展，進而對中華民族的偉大復興帶來不利影響。 正在筆者為金融抑制而憂心不已時，聽聞“國務院常務會議決定設立溫州市金融綜合改革試驗區”和“中關村代辦股份報價轉讓系統掛牌企業規模已突破百家”的消息，看來最高決策層，已經充分意識到，建立多層次的債務融資機構體系和市場體系、建立多層次的股權融資機構體系和市場體系，是消除金融抑制、發揮金融體系對實體經濟發展的促進作用的必由之路。 但是，決策層應該意識到，建立中小額貸款機構、發展公司債券市場，現有的壟斷經營的國有控股商業銀行的利益必將受到沖擊，這也將影響到中央政府和地方政府稅收等諸多利益。是維持既得利益者現有的利益格局，還是堅決打破現有的利益格局，從而為中國經濟可持續的發展提供一個好的金融環境？值得決策者深思、篤行。我想，維持現有的利益格局，還是打破現有的利益格局，不僅僅是金融機構體系和金融市場體系改革的堅冰，業已成為諸多領域改革的堅冰，對此，國人充滿了太多的期待……